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　　中金发布研报称开云体育，阳光保障（06963）现时来往于0.38x/0.33x 2025e和2026e

　　P/EV，保管公司2025-2026年盈利展望基本不变，保管计算价4.60港币和跑赢行业评级，对应0.40x/0.34x 2025e和2026e

　　P/EV，以及2.7%股价潜在上起飞间。公司知道了2025年上半年岁迹，归母净利润同比+7.8%至33.9亿元，其中寿险/财险净利润诀别同比+5.6%/2.6%，寿险新业务价值（NBV）可比口径下同比+47.3%至40.1亿元，财险详尽伙本率（CoR）同比-0.3ppt至98.8%，税前盈利基本允洽预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　寿险NBV及协议就业边缘（CSM）余额快速增长，新业务家具结构优化

　　1H25阳光东说念主寿NBV可比口径下同比+47.3%至40.1亿元，其中个险/银保诀别同比+23.5%/+53%；本年本色知道NBV比旧年本色知道同比+7.0%，疏通后/疏通前仍兑现增长，好于该行预期；寿险CSM余额560.8亿元，较上年末增长10.3%。分渠说念看，个险渠说念“浮动收益型+保障型家具”占比超50%；银保渠说念“浮动收益型+保障型家具”占比27.1%，分成险转型下家具结构优化昭着。

　　财险承保盈利同比改善

　　1H25阳光财险原保障保费同比增长2.5%至252.7亿元，其中非车险诀别同比+12.5%，非车险保费占比50.6%，同比提高4.5ppt；CoR同比-0.3ppt至98.8%，其中赔付率/用度率诀别同比+2.5ppt/-2.8ppt；车险CoR同比-1.6ppt至98.1%，车险中家用车保费占比提高3ppt，新动力车险保费占比提高2.1ppt。

　　投资面对一定高基数，同比表现隆重

　　1H25阳光净/总投资收益率诀别为3.8%/4.0%，1H24公司债券投资酿成一定高基数效应，投资举座表现隆重。金钱确立上，1H25阳光股票比例较上年末提高1.8个百分点，同期增配长久期利率债以优化期限结构和资本收益匹配水平。

　　集团内含价值快速增长

　　1H25阳光集团内含价值1284.9亿元，较上年末增长11.0%；净金钱558.4亿元，主要由于公司传统险准备金折现率聘请60天出动平均国债收益率弧线和即期加权的神气。

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